兴证策略:市场进入交易“衰退”阶段 科技科创已吹响反攻号角

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  原标题:【兴证策略张启尧团队】科创再起,聚焦七大方向

  来源:尧望后势

  核心观点

  顾:2021年4月以来,我们看多市场,布局“百周年”行情,板块配置上强调科创长牛,科创板行情。此后近半年,创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。7月中旬开始,我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”,之后市场如期震荡、分化、扩散。10月我们判断主线将回归成长,科技科创将吹响反攻号角。

  展望:“随着“滞胀”阴云渐退,市场进入交易“衰退”阶段,科技科创已吹响反攻号角。后续,主线将再次回归科技板块,结合三季报以及明年的景气展望,重点看好七大科创方向。

  随着“滞胀”阴云渐退,市场进入交易“衰退”阶段,科技科创已吹响反攻号角。9月中旬开始,伴随原油、煤炭等大宗商品掀起又一轮涨价,市场对于通胀乃至滞胀的担忧快速加深。部分投资者甚至担心会出现类似2011年的全面通胀下的流动性收紧。但我们反复强调“类滞胀”很难持续,随着市场对“滞胀”的预期偏差逐渐修正,投资时钟转向“衰退”,科创将吹响反攻号角。当前,随着三季度GDP增速破5、10月PMI指数在枯荣线下继续回落,验证和强化经济下行、需求回落预期。叠加政府连续出手、多管并举落实稳价保供,大宗品价格快速回落,上游涨价压力缓解,“类滞胀”恐慌逐步退去。本周煤炭、地产、建材、石油石化等周期行业大幅下跌,市场开始进入交易“衰退”的阶段。与此同时,新能源、军工等板块再度领涨,科技科创已吹响反攻号角。

  后续,主线将再次回归科技板块。1)科技科创方向在经历7、8月以来,科技板块之所以经历调整,一方面是由于交易过度拥挤导致的交易性修整。另一方面,9月以来,资源品涨价带动下周期行情,也带动资金溢出,尤其是“类滞胀”也加深了科技成长的恐慌。但当前,随着板块的调整、大宗品价格回落、“类滞胀”担忧渐退,压制科技板块的因素已逐步解除。2)随着投资时钟转向“衰退”,“宽货币、稳信用”环境下,主攻方向将进一步回归高景气、高增长的科创、科技。衰退周期下,货币端仍将维持宽松。但除非经济出现系统性风险,地产、基建大概率不会系统性信用扩张。在“宽货币、稳信用”环境下,历史复盘表明最好的风格是成长,其次是消费。因此,高景气、高增速的板块将再次成为市场主线,而科创、科技正是其中代表。3)中长期,中美大国博弈背景下,以科创板、军工、新能源、半导体为代表的“科创”方向最能顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景,将是最鲜明的时代主线。科创也将类似13-15年的创业板,走出独立的结构牛。

  结合三季报以及明年的景气展望,重点看好七大科创方向。1)军工:三季报业绩亮眼,毛利率加速上升,资本开支充分增长,盈利持续性较好。2)光伏:渗透率将持续提升,预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下,光伏产业链价格仍将维持高位。3)风电:国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”,大基地项目有望稳步推进。4)新能源汽车:受益产业政策支持、内外需求共振,新能源车销量持续高增。5)半导体:2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上,国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。6)5G新基建:经济下行压力下,新基建即是稳增长的重要方向,也是补短板的关键领域。7)创新药产业链、CXO:医药板块随着前期的调整,整体性价比已经凸显。中长期,中国创新药市场增速将显著大于仿制药,预计将带来医药研发支出的大幅增长,创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。

  投资策略:短期,聚焦三季报超预期的行业(电新、交运、医药等)。长期,关注科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

  风险提示:关注全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。

  报告正文

   主线回归成长,科技科创再起

  顾:2021年4月以来,我们看多市场,布局“百周年”行情,板块配置上强调科创长牛,科创板行情。此后近半年,创业板指、科创板等新兴成长方向持续领涨。7月中旬开始,我们前瞻提示“夏日避暑”、“科创进入颠簸布局期”,之后市场如期震荡、分化、扩散。10月我们判断主线将回归成长,科技科创将吹响反攻号角。

  展望:“随着“滞胀”阴云渐退,市场进入交易“衰退”阶段,科技科创已吹响反攻号角。后续,主线将再次回归科技板块,结合三季报以及明年的景气展望,重点看好七大科创方向。

  随着“滞胀”阴云渐退,市场进入交易“衰退”阶段,科技科创已吹响反攻号角。9月中旬开始,伴随原油、煤炭等大宗商品掀起又一轮涨价,市场对于通胀乃至滞胀的担忧快速加深。部分投资者甚至担心会出现类似2011年的全面通胀下的流动性收紧。但我们反复强调“类滞胀”很难持续,随着市场对“滞胀”的预期偏差逐渐修正,投资时钟转向“衰退”,科创将吹响反攻号角。当前,随着三季度GDP增速破5、10月PMI指数在枯荣线下继续回落,验证和强化经济下行、需求回落预期。叠加政府连续出手、多管并举落实稳价保供,大宗品价格快速回落,上游涨价压力缓解,“类滞胀”恐慌逐步退去。本周煤炭、地产、建材、石油石化等周期行业大幅下跌,市场开始进入交易“衰退”的阶段。与此同时,新能源、军工等板块再度领涨,科技科创已吹响反攻号角。

  后续,主线将再次回归科技板块。1)科技科创方向在经历7、8月以来,科技板块之所以经历调整,一方面是由于交易过度拥挤导致的交易性修整。另一方面,9月以来,资源品涨价带动下周期行情,也带动资金溢出,尤其是“类滞胀”也加深了科技成长的恐慌。但当前,随着板块的调整、大宗品价格回落、“类滞胀”担忧渐退,压制科技板块的因素已逐步解除。2)随着投资时钟转向“衰退”,“宽货币、稳信用”环境下,主攻方向将进一步回归高景气、高增长的科创、科技。衰退周期下,货币端仍将维持宽松。但除非经济出现系统性风险,地产、基建大概率不会系统性信用扩张。在“宽货币、稳信用”环境下,历史复盘表明最好的风格是成长,其次是消费。因此,高景气、高增速的板块将再次成为市场主线,而科创、科技正是其中代表。3)中长期,中美大国博弈背景下,以科创板、军工、新能源、半导体为代表的“科创”方向最能顺应当前迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景,将是最鲜明的时代主线。科创也将类似13-15年的创业板,走出独立的结构牛。

  结合三季报以及明年的景气展望,重点看好七大科创方向。1)军工:三季报业绩亮眼,毛利率加速上升,资本开支充分增长,盈利持续性较好。2)光伏:渗透率将持续提升,预计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下,光伏产业链价格仍将维持高位。3)风电:国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”,大基地项目有望稳步推进。4)新能源汽车:受益产业政策支持、内外需求共振,新能源车销量持续高增。5)半导体:2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上,国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。6)5G新基建:经济下行压力下,新基建即是稳增长的重要方向,也是补短板的关键领域。7)创新药产业链、CXO:医药板块随着前期的调整,整体性价比已经凸显。中长期,中国创新药市场增速将显著大于仿制药,预计将带来医药研发支出的大幅增长,创新药、CXO板块景气度将得到长期支撑。

  投资策略:短期,聚焦三季报超预期的行业(电新、交运、医药等)。长期,关注科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等),2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等),3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等),4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等),5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

  本周A股市场回顾

  A股资金面跟踪

  A股盈利与估值

  海外市场跟踪

  风险提示

  关注全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。

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